【RKI-068】THE AV WORLD SPECIAL あなただけに 最高のオナニーサポート36回転480分 国泰君安：保管信义玻璃(00868)“增握”评级 规画价9.64港元

国泰君安发布照料论说称，保管信义玻璃(00868)“增握”评级，齐备需求下行导致玻璃盈利收窄，下调2024-26年公司归母净利至50.9(-11.7)、47.9(-20.0)、51.8(-19.8)亿港元，字据可比公司估值24年PE为8倍，规画价9.64港元。公司上半年杀青营收118亿港元，同比-6.4%，杀青归母净利润27.30亿港币，同比+27.1%，相宜预期。公司凭借优异资本限度材干以及深加工材干展现领跑行业的抗波动材干，主动降杠杆钞票欠债表健康。

国泰君安主要不雅点如下：

浮法握续累库盈利环比走弱【RKI-068】THE AV WORLD SPECIAL あなただけに 最高のオナニーサポート36回転480分，冷修冉冉启动。

24H1公司浮法玻璃收入69.86亿港元，同比-12.89%，毛利19.86亿港元，同比+14.4%，毛利率28.4%。4-5月旺季需求低于预期，厂家库存冉冉积存，玻璃价钱回调，字据卓创寰球玻璃24Q2含税均价1766元/吨，环比-316元，同比-334元，同期Q2纯碱均价仍在2200元把握，玻璃跌价快于纯碱导致Q2盈利快速收窄。公司盈利握续领跑，收货于色玻、超白等互异化家具占比更高且资本限度材干逾越。为止现在，字据卓创统计平庸白玻行业平均照旧参预亏账面区间，冷修开动提速，5-7月冷修产能联想7600t/d，但现在总产能仍在17万日熔量历史高位上，出清仍需手艺。

汽车玻璃稳中有升，树立玻璃接单材干好于小厂。

1)汽车玻璃：上半年汽车玻璃收入32.60亿港元，同比+8.8%，毛利率49.6%，同比+2pct，公司汽车玻璃主要供应后商场，客户相比踱步且议价材干较强议价，加之公司在马来、印尼同步配套汽车玻璃加工线，盈利稳中有升;2)树立玻璃：上半年树立玻璃收入15.61亿港币，同比-2.86%，毛利率28.4%，同比-2.67pct，地产末端压力较大树立玻璃价钱承压，但大厂的接单材干仍远好于小厂。

行业下行期加快还债，钞票欠债表健康。

23年开动公司加快偿还贷款账面贷款大幅减少，23年末公司永远贷款规模由年头60.12亿元下落到29.20亿元，钞票欠债率从39%下落至29%，24H1永远贷款规模进一步下落至19.55亿元，在行业下行期如释重任。

风险领导：房屋齐备不足预期、原燃料加价幅度超预期。